Uno dei suoi ostacoli normativi più significativi potrebbe ora diminuire.
Lo scorso luglio, Robinhood Markets (HOOD -2,18%) è stata quotata in borsa al prezzo di 38 dollari per azione e, meno di una settimana dopo, il titolo del broker online ha raggiunto il massimo storico di 70,39 dollari.
Gli investitori erano preoccupati per la crescita lenta dell’azienda, le forti perdite e i problemi normativi, che hanno fatto scendere il prezzo delle azioni al di sotto dei 10 dollari nel corso dell’ultimo anno.
Tuttavia, uno degli ostacoli legali più significativi per Robinhood – un potenziale divieto della Securities and Exchange Commission (SEC) sulle transazioni con pagamento per flusso di ordini (PFOF) – potrebbe ora svanire.
Secondo quanto riportato di recente dai media, la SEC non proibirà tutte le transazioni PFOF, ma potrebbe adottare misure specifiche per ridurne la redditività.
Questo sviluppo favorevole significa che ora è sicuro acquistare le azioni di Robinhood? Esaminiamo i tassi di crescita di Robinhood, la sua dipendenza dalle transazioni PFOF e alcuni ostacoli e stimoli a lungo termine.
Perché il prezzo delle azioni di Robinhood è crollato?
Inizialmente, Robinhood sembrava destinata a soppiantare le agenzie di brokeraggio tradizionali offrendo agli investitori comuni un trading senza commissioni. Inoltre, ha attratto gli investitori alle prime armi grazie alla sua applicazione semplificata (e forse “gamificata”).
Tuttavia, la ricerca di Robinhood di investitori al dettaglio più piccoli e meno esperti si è rivelata un’arma a doppio taglio. L’anno scorso, il trading e i controlli di stimolo guidati da Reddit hanno spinto gli investitori verso le azioni meme, le scommesse in opzioni più rischiose e le criptovalute meno importanti nella speranza di ottenere rapidi guadagni. Di conseguenza, le sue entrate nel 2021 sono aumentate dell’89%, raggiungendo 1,82 miliardi di dollari.
Con l’aumento dei tassi d’interesse, però, il mercato si è allontanato da questi asset più rischiosi e si è orientato verso investimenti più conservativi.
Il crollo di quest’anno, culminato in un mercato orso, ha arrestato la crescita degli utenti attivi mensili (MAU) e del ricavo medio per utente (ARPU) di Robinhood.
Di conseguenza, la società ha chiuso il secondo trimestre del 2022 con appena 14,0 milioni di MAU, rispetto ai 21,3 milioni di MAU dell’anno precedente. Il ricavo medio per utente è sceso del 50% a soli 56 dollari.
La dimensione media di un conto Robinhood (determinata dividendo il patrimonio in custodia per i conti finanziati netti cumulativi) è diminuita del 38% rispetto all’anno precedente a circa 2.800 dollari.
Nella prima metà del 2022, le vendite totali sono crollate del 43% rispetto all’anno precedente e gli esperti prevedono un calo del 25% per l’intero anno.
Queste cifre spaventose, unite alle continue perdite, hanno allontanato i tori. Nonostante questo calo significativo, le azioni di Robinhood non sembrano essere un affare da urlo a sei volte il fatturato di quest’anno.
La posizione della SEC sulle transazioni PFOF ha qualche effetto?
Le transazioni senza commissioni di Robinhood sono sovvenzionate da un sistema PFOF che invia gli ordini attraverso aziende di trading ad alta frequenza (HFT).
Le attività di HFT elaborano un numero così elevato di transazioni che in pratica sono i “market maker” responsabili della determinazione dello spread denaro-lettera di diversi titoli azionari.
Pertanto, un’azienda HFT può soddisfare una richiesta “senza commissioni” eseguendo la transazione al prezzo preferito dal singolo investitore, registrando comunque un modesto profitto su ogni operazione.
Le aziende HFT sono pronte a pagare “sconti” ai broker per inoltrare milioni di ordini attraverso le loro macchine, dato che queste transazioni sono così redditizie in aggregato. I sostenitori di questa tecnica PFOF affermano che si tratta di una situazione vantaggiosa per tutti: gli investitori ricevono transazioni senza commissioni, i broker ottengono più clienti e le aziende HFT ricevono più ordini e generano più profitti.
Nel frattempo, i detrattori affermano che questo approccio impedisce ai normali investitori di ottenere il miglior prezzo per un’azione, oscura i “veri” valori e aumenta la volatilità del mercato con i suoi rapidi scambi algoritmici.
Se la SEC proibisse tutte le compravendite di PFOF, Robinhood dovrebbe sicuramente applicare delle commissioni. Molti dei suoi investitori probabilmente si opporrebbero e i suoi MAU e ARPU continuerebbero a diminuire.
Tuttavia, la SEC non ha mai considerato un divieto totale delle operazioni PFOF come un’opzione credibile, dato che anche molti altri broker importanti, in particolare E*Trade di Morgan Stanley e Charles Schwab, sovvenzionano le loro operazioni senza commissioni con accordi PFOF. Inoltre, gli investitori al dettaglio si sono abituati al trading azionario gratuito.
Il divieto di fare trading con i PFOF avrebbe comportato notevoli problemi per Robinhood, ma l’abbandono del divieto non avrebbe generato notevoli vantaggi perché avrebbe mantenuto l’attuale situazione.
Inoltre, se la SEC scoprisse altri modi per limitare la redditività delle transazioni PFOF, Robinhood potrebbe ancora trovarsi di fronte a venti contrari (tra cui minori guadagni dalle attività HFT).
Non è ancora il momento giusto per acquistare le azioni di Robinhood
Le azioni di Robinhood sono salite per la prima volta il 22 settembre in risposta alle notizie relative alla SEC, ma poi hanno ceduto i guadagni. La spiegazione è stata semplice: Robinhood non ha ancora risolto nessuno dei suoi problemi.
Invece, Robinhood ha reso noto che i suoi MAU sono scesi a 13,3 milioni alla fine di agosto e che i suoi asset in custodia hanno continuato a diminuire. Gli investitori continueranno a evitare le azioni di Robinhood a meno che non stabilizzi le sue continue perdite, indipendentemente da ciò che la SEC deciderà di fare riguardo alle transazioni PFOF.